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本周國際現貨金價以1659.1美元開盤，最高上試1669.7美音響改電容元，最低下探1628美元，截至周五亞洲午盤時分報收1645.9美元，較上個交易周下跌13.6美元，跌幅0.82%，動態周K線呈現一根弱勢窄幅震蕩的小陰線。
本周金價在近期調整低位弱勢窄幅盤整，周四體現出較強抗調整意願。筆者之見，不宜在短期內繼續做空黃金，而時間略長的階段性後市與中期市場演繹需進一步觀察，至於金市的長期演變，我們不改牛市觀點。下面我們將就短期、階段性、以及中長期市場面臨的環境進行一一解讀，解讀順序為階段性、中長期、最後做短期解讀。
就階段性或中期市場而言，我們認為存在較大不確定性。這種不確定性主要體現為美元的中期強勢存在進一步延續可能；以歐美資本市場為主的風險市場漲幅過大，在缺乏基本面支撐的背景下，面臨著越來越大的系統風險，如果以歐美資本市場為主的風險市場迎來明顯調整，黃金必將承受被沖擊過程；二季度為傳統消費淡季，在缺少基本面支撐的背景下，難以找到金價延續中期漲勢的理由。在我們繼續秉持黃金宏觀牛市的背景下，就階段性或中期市場而言，如果金價沒有進一步向下拓展出更具安全邊際的空間，不宜在三季度開始前樹立過於激進的戰略牛市思維。即我們總體傾向階段性或中期金市還會存在反復調整。
盡管伴隨希臘成功渡過三月違約危機，美元似乎缺少因歐債危機引發的被動走強理由，但主動走強理由卻開始顯現。主動走強理由源於市場對基本面影響市場的思維轉變，目前市場將美國復蘇前景，以及對美國QE3實施與否的揣度，看成階段性影響市場的重要線索。盡管美聯儲主席貝南克秉持超寬松貨幣政策，但美聯儲內部關於超寬松貨幣政策的延續，以及對QE3實施與否的疑慮，皆構成美國延續寬松貨幣政策的阻力，此阻力有利於強化美元信用。此外，近期連續走強的美國經濟數據，提振市場對美國經濟復蘇的信心，也進一步鞏固著美元維持強勢的信用。近期美國公佈的就業數據、零售數據，以及本周公佈的領先指標都好於市場預期。國咨商會周四(3月22日)發佈報告稱，美國2月份經濟領先指標優於預期且實現第5個月連續增長，暗示著美國經濟活力至少會持續至夏天。2月諮商會領先指標月率上升0.7%，預期為上升0.6%。即從近期美國數據來看，未來幾個月的中期，似乎仍將進一步維持強勢，這將構成美元信用支撐。
此外，伴隨近期美國經濟數據的向好，美國內部反對貝南克超寬松貨幣政策和QE3的聲音越來越響亮，此反對之聲即反對美聯儲進一步盲目釋放貨幣，有助於鞏固美元信用。周二美聯儲兩位候任理事均表示可在經濟強勁復蘇的條件下於2014年前加息，這兩人尚未正式出場就開始扮演起鷹派角色，這無疑增加瞭美聯儲維持寬松政策的難度，與貝南克秉持的超寬松貨幣政策有些抵觸；周四美聯儲佈拉德表示，美國今年存在通脹風險，反對進一步放松政策，除非美國局勢“嚴重惡化”；美國達拉斯聯儲主席費舍爾周四(3月22日)也表示，美國經濟復蘇動能正在增加，無需在此時采取更多寬松貨幣政策。故在當前美國經濟體現出良好復蘇態勢的背景下，進一步放寬貨幣政策的可能不大，這對美元構成信用支撐。除非出現“意外情況”令美國經濟的復蘇步履出現遲滯。
盡管對美國經濟中期內的向好預期本應提振風險市場，但以歐美資本市場為主的風險市場在過去幾個月漲幅很大，即存在透支基本面利好的可能。如果美元進一步延續中期強勢，則可能對風險市場構成越來越大的系統風險。一旦風險市場承壓，金市也難在美元的相對強勢中獨立走強。周四的盤口很好反應瞭這樣的市場運行特征，美元僅僅呈明顯動態走強過程，但歐美資本市場、基本金屬等大宗商品風險市場已承壓明顯。故我們傾向中期內，風險及黃金市場仍存在進一步調整反復可能。
上述為我們關於中期市場的基本面觀點。就中長期而言，我們秉承對黃金市場牛市的觀點，主要源於我們認為中長期歐美的寬松貨幣政策或貨幣釋放速度會進一步超越經濟增速延續，貨幣增長明顯領先於實體經濟的增長將形成對應的通脹格局，具備保值避險屬性的黃金價格必將受到支撐，我們相信對沖基金也不會放過利用此基本面對金價做進一步的投機性推動。關於中長期內歐美必將進一步延續寬松貨幣政策的判斷，來源於對中期歐洲債務危機必有反復，美國經濟良好的復蘇步履難以持續的判斷。就中長期的歐債危機而言，盡管三月希臘渡過瞭違約風險期，但我們強調過這不過是將更為嚴重的歐債危機進行瞭暫時的推後，即便歐元區官方內部也秉持著這樣觀點或存在這樣的憂慮。
意大利總理蒙蒂周一(3月19日) 強調為期3年的歐元區債務危機遠未結束，盡管歐元區財長通過瞭希臘第二筆救助資金的發放。同時，國際貨幣基金組織(IMF)也警告稱，如果希臘不能繼續得到救助，該國仍將有很大的風險退出歐元區。花旗集團首席經濟學傢Willem Buiter周四(3月22日)表示，盡管歐洲達成瞭希臘債務協議，實施瞭大量流動性註入舉措，但是歐洲的問題僅僅是被推遲瞭而已。他認為，歐洲最為可怕的時刻尚未到來。他還預計，今年稍晚或明年初，歐洲央行(ECB)還將實施進一步的大規模幹預措施。去年12月及今年2月，歐洲央行先後實施瞭兩輪再融資操作(LTRO)，同時，盡管備受矚目的希臘債務協議最終達成，但對於其他歐元區外圍國傢的擔憂再度燃起。Buiter表示，希臘和葡萄牙將進一步重組債務，愛爾蘭也面臨風險，同時，西班牙近期在公共財政方面的局勢也已惡化。荷蘭財長德亞赫周四(3月22日)在國會就歐債問題發表演講時指出，在希臘與私有債權人達成債務減記條款之後，並不排除歐洲其他國傢進一步實施債務重組的可能。即歐債危機可能在第三、四季度迎來新一輪憂慮高峰，如果進一步惡化，必將沖擊全球經濟復蘇的步履，這也是美國經濟復蘇前景上最為擔心的不確定性因素。如果歐債危機在第三、四季度迎來新的憂慮高峰，其對金融市場的沖擊是難免的，而歐洲最終通過貨幣釋放進行幹預也是難免的，因歐洲可以容忍一個希臘出問題，但絕不會容忍歐債危機在歐洲范圍內大面積擴散。當然，即便是一個希臘出問題，對金融市場帶來的沖擊也是難以估量的。
一旦美國經濟復蘇步履遭遇上述“意外”沖擊而放緩，其必將延續甚至推遲超寬松貨幣政策，甚至進行新一輪的貨幣釋放，這將構成黃金中長期牛市支撐。此外，央行對待黃金儲備的政策也構成黃金中長期牛市支撐，有傳言上周有央行再度增持黃金。本周英國財政大臣奧斯本表示有機會將重建英國的黃金儲備，英國目前持有量為110億英鎊，盡管隨後英國財政部表示無計劃增加英國黃金儲備，奧斯本的言論並非“特指黃金”。但至少我們看到當前央行對黃金儲備並非排斥態度，雖可能不至於急於補充黃金儲備，但尋機補充黃金儲備可能是很多央行目前的心態。而象類似中國在內的國傢，一直沒有間斷對黃金的隱形儲備，在中國產金躍升世界第一的背景下，依然通過銀行大量進口黃金就是很好佐證。
上述基本面顯示，盡管中期金市仍存在反復整理可能，但中長期黃金牛市的根基依然牢固。而短期金市基本調整到位，繼續做空可能孕育風險。周四金價已體現出相對於銀價和風險市場更為明顯的抗調整韌性，一旦風險市場的短期下行壓力緩解，金價可能率先反彈。
技術圖表上，如美元周K線圖示：
這是一幅我們近期頻繁引用的美元周K線圖表，其傳達著美元中期震蕩上行趨勢維持良好的信號，美元已在周線圖表中的年線位置、半年線、圖示波段(88.71至72.7點調整波段)的38.2%黃金分割線、圖示波段阻速線2/3線，上升趨勢線H1線位置等獲得瞭明顯的階段性調整支撐。此多點共振支撐位於78.8點附近，但我們並不否定短期美元不會再度回踩該支撐的可能。如果出現這種可能，那將肯定伴隨風險及黃金市場對應的反彈。但鑒於美元中期趨勢完好，不宜對市場的轉暖期望過高。
再如美元音響後級系統日K線圖示：
短期美元在季度線位置，圖示波段(如周線圖中的72.7至81.77點總體上行波段)23.6%黃金分割線位置，階段性81.77至78.09點調整波段形成的阻速線2/3線位置，存在一定作用力，總體應該表現為短期支撐。如果美元在此獲得支撐而回升，風險市場存在進一步承壓可能。而盡管周四黃金市場已呈現逢低買盤明顯的調整抵抗，但也不排除進一步承壓可能。此外，我們需要註意的是，近期金市存在無視美元波動而走強的先例，故一旦逢低買盤認定短期買進價值，那麼金價存在無視美元波動而反彈的可能，故我們認為短期金市繼續做空存在風險。而即便如果美元進一步走強令金價跟隨風險市場繼續承壓，筆者以為幅度也相對有限，即短期繼續做空黃金孕育較大風險。
再如金價日K線圖示：
這是我們上期評論分析過的圖表，但在本周金市總體弱勢窄幅波動的背景下，我們認為此圖表對應的技術分析仍具備較大參考價值，故再度予以回顧。1)、就均線系統來看，首先我們看出半年線和季度線在前周於1670/1680美元共振區域形成短期金價調整很強支撐，隨後金價反彈至1710美元上方。隨後金價再度調整至年線附近，通常情況下，金價在距離年線上方較遠位置調整至年線位置，都將形成極強的至少短期強支撐，如圖表中去年12月金價第一次在年線位置遭遇強支撐後迎來的明顯反彈；2)、從08年金價見底681.45美元後至2011年的1920.8美元整個宏觀波段來看，該波段回調的23.6%黃金分割位也在1640美元略下形成技術支撐；3)、就1522.55美元至1790.5美元整個反彈波段來看，該波段的二分位在1640美元上方形成技術支撐；4)、同樣是1522.55美元至1790.5美元波段，該波段的阻速線2/3線也在1640美元略下形成共振支撐，即圖示中阻速線2的2/3線對本周金價調整進一步形成極強技術支撐。阻速線理論認為，通常一個波段的調整會在前上行波段阻速線2/3線位置遭遇極強支撐。良性調整甚至以觸及該阻速線2/3線而宣告調整結束，金價將迎來新一輪漲勢。筆者以為周四金價相對於銀價和風險市場的調整抵抗有上述技術強支撐的功效。
但就中期而言，目前不到過於樂觀的時候。金市總體運行在H1H2斜箱體內，且近期波段高點1790.5美元低於去年11月形成的波段反彈高點1802.5美元，而對應的汽車音響後級系統規劃波段低點1522.55美元也低於前1532.7美元波段低點，意味著暫不宜對中期過於樂觀大意。如果金價再度迎來大幅調整，將重點考驗H1線支撐。
此外，我們在3月18日內部報告中進一步通過月線分析強調瞭市場出現戰略機會的條件。認為在目前的市場與基本面背景下，金價總體調整空間可能明顯小於我們在去年第四季度的預期。而通過上周的資金流向分析後我們發現，基金場外逢低買盤開始加強。但本周初通過傳言進一步印證，上周較強的場外逢低買盤，有一部分來自央行的逢低增持。但無論是央行的增持，還是對沖基金在場外的隱形多頭回補，都意味著我們繼續對著這股逢低的買進力道做空存在風險。穩健的投資者即便不賺，也不應在短期繼續盲目參與做空。
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